关于本计算器
本计算器仅供学习参考，不构成投资建议。期货仓位不能一直拿着：近月合约到期时，你要卖掉它、买入下一张，两张合约之间的价差就是每次展期的收益或成本。如果近月比次月贵——贴水——你高卖低买，展期付你钱。如果次月更贵——升水——你低卖高买，展期收你钱。
过往收益不保证未来结果。展期收益不是总回报：一只商品基金可能赚着正的展期收益，却因为现货价下跌而亏钱；也可能付着负的展期收益，却因为现货价涨得够多而赚钱。本页只给展期定价，这样曲线效应就看得见，而不会被埋在总回报里。
使用方法
- 输入近月合约价——就是你持有的那张。
- 输入次月合约价——就是你要展期到的那张。
- 输入两张合约之间的天数，用于年化。
- 先看单次展期收益，再看年化数字。正数表示贴水在付你钱；负数表示升水在收你钱。表格展示了次月合约价变化时收益如何变动。
计算公式
用比值的形式很关键：卖掉近月合约、买入次月合约后，你剩下的是近月 / 次月价值的敞口，因此每次展期的收益就是比值减一，而不是美元价差除以近月价格。年化只是把一次展期按同样的价差放大到一年——它假设曲线形态每次展期都重复，而真实曲线并不会这样，所以请把年化数字看作年化速率，而不是预测。不包括手续费、买卖价差和保证金融资成本。
计算示例
近月合约价 $100、次月 $98、两合约相隔 30 天：市场处于贴水，价差为 $2.00，单次展期收益为 100 / 98 − 1 = 2.04%。按每次展期同样价差年化，就是 2.04% × 365 / 30 = 年化 24.83%。把曲线翻转为升水——近月 $100、次月 $102——单次展期收益为 100 / 102 − 1 = −1.96%，即年化 −23.86%：在任何现货价格变动之前，展期每月就要收你将近 2%。同样的 $2 价差，符号相反，而符号就是全部。
数据与公式依据: 单次展期收益 = 近月合约价 / 次月合约价 − 1；年化 = 单次展期收益 × 365 / 两合约相隔天数。价格由你输入；不获取实时期货数据。不包括合约规模、手续费和保证金。 最后更新: 2026年10月.
常见问题
展期收益和总回报是一回事吗？
不是。期货总回报由三部分组成：现货价格变动、展期收益，以及作为保证金存入的担保品收益。本计算器只展示中间这一部分。一只处于深度升水的基金，可能在商品本身横盘的情况下连续多年流失展期收益。
为什么用 365 / 天数来年化？
为了在同一个尺度上比较展期频率不同的曲线——按月展期和按季展期按单次是没法比的。年化数字假设每次展期价差相同；真实曲线会变陡也会变平，所以它只是速率示例，不是预测。
为什么用比值而不是美元价差？
因为展期是一次再投资：卖掉近月合约的所得用来买次月合约。如果次月合约更便宜，你展期后的每美元敞口就变多，近月 / 次月这个比值恰好捕捉了这一点。单独的美元价差无法随价格水平缩放。
展期收益为零是什么意思？
近月价和次月价相等——曲线是平的。展期既不付你钱也不收你钱，期货回报就只剩下现货变动加担保品收益。平曲线在合约到期前后和季节转折点附近很常见。
展期收益计算器用的是什么公式？
单次展期收益 = 近月合约价 / 次月合约价 − 1；年化展期收益 = 单次展期收益 × 365 / 两合约相隔天数 用比值的形式很关键：卖掉近月合约、买入次月合约后，你剩下的是近月 / 次月价值的敞口，因此每次展期的收益就是比值减一，而不是美元价差除以近月价格。年化只是把一次展期按同样的价差放大到一年——它假设曲线形态每次展期都重复，而真实曲线并不会这样，所以请把年化数字看作年化速率，而不是预测。不包括手续费、买卖价差和保证金融资成本。 本页的计算示例用真实数字一步步套用公式，你可以自己动手验算。